基金的管理費怎么收取

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基金管理費-百度文庫

基本概念

在基金的運作過程中，有一些必要的開支需基金承擔，其中基金管理

費和基金托管費是基金支付的主要費用。

基金管理費是支付給基金管理人的管理報酬，其數額一般按照基金凈

資產值的一定比例，從基金資產中提取?；鸸芾砣耸腔鹳Y產的管理者

和運用者，對基金資產的保值和增值起著決定性的作用。因此，基金管理

費收取的比例比其他費用要高?；鸸芾碣M是基金管理人的主要收入來源，

基金管理人的各項開支不能另外向基金或基金公司攤銷，更不能另外向投

資者收取。在國外，基金管理費通常按照每個估值日基金凈資產的一定比

例（年率）、逐日計算，定期支付。

計算方法

管理費費率的高低與基金規模有關，一般而言?；鹨幠Ｔ酱螅?/p>

管理費費率越低。但同時基金管理費費率與基金類別及不同國家或地區也

有關系。一般而言，基金風險程度越高，其基金管理費費率越高，其中費

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．

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％～

％。在美國等基金業發達的國家和地區，

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我國臺灣的基金管理年費率一般為

．

％，有的發展中國家的基金管理年

費率甚至超過

％。我國目前的基金管理年費率為

2.5

％。

相關

為了激勵基金管理公司更有效地運用基金資產，有的基金還規定可向

基金管理人支付基金業績酬。基金業績報酬，通常是根據所管理的基金資

產的增長情況規定一定的提取比率。至于提取的次數，香港規定每年最多

提取一次。基金托管費，是指基金托管人為基金提供服務而向基金或基金

公司收取的費用。托管費通常按照基金資產凈值的一定比例提取，逐日計

算并累計，至每月末時支付給托管人，此費用也是從基金資產中支付，不

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基金的管理費是怎么收的？-知乎

有朋友問螺絲釘：

場外基金有管理費，那么場內基金也有管理費嗎？它們在費用上誰高誰低呢？

場內基金也是有管理費的。

場內基金的管理費率

其實無論是場內場外基金，都是有管理費的，這個是基金公司的重要收入來源。畢竟基金公司不是慈善組織。

場內的指數基金，主要是兩種，一種是ETF基金，一種是LOF基金。

▼ETF基金

通常帶有ETF字樣的就是ETF基金了。比如說紅利ETF。

這類基金只能從場內投資，主要是通過買賣的方式來進行交易，跟買賣股票的方式一樣。

▼LOF基金

另一種就是LOF基金。例如50AH。

這種基金可以從場內通過「買賣」的方式投資，也可以從場外通過「申購贖回」的方式投資。

場內基金的管理費率，大部分在0.5%/年左右，

少量的場內基金管理費率會更低一些。所以不是說場內基金就沒有管理費了。

場外基金的管理費率

場外基金的管理費率，則會有一些差別。

通常場外的指數基金，管理費率比較低的也是0.5%/年左右，不過還有一部分場外基金的管理費率會略高一些。

場外的指數基金，主要是三類，一類是普通的場外指數基金，一類是分級母基金，一類是ETF聯接基金。

▼普通場外指數基金

普通的場外指數基金是最常見的。我們從蛋卷、螞蟻等基金銷售平臺申購的大部分基金，都是普通場外指數基金。

▼分級母基金

另一類是分級母基金，分級母基金也是可以從場外申購贖回的。但是分級母基金的費用通常要高一些。

▼ETF聯接基金

最后是ETF聯接基金。一般其他的指數基金都是投資于股票的，但是ETF聯接基金，它所投資的是對應的ETF基金。

它的費用也跟對應的ETF基金相同。不過不用擔心，

ETF聯接基金不會對持有的ETF部分重復征收管理費。

舉例：銀行業指數基金

是不是覺得比較復雜呢？

我們以銀行業指數基金為例來具體分析一下。

銀行業場外指數基金，是同時有普通指數基金、分級母基金、和ETF聯接基金這三種的。

銀行行業的指數基金，場外一共是13只。

這13只里面，其中有7只都是分級母基金，他們的管理費率，是每年1%。

另外有幾只指數基金，比如說天弘的這只就是普通場外指數基金，也有ETF聯接基金，它們的管理費率是每年0.5%。

不過有的基金規模比較小。通常來說，我們不考慮規模在1億以下的基金品種。

所以從場外投資銀行業指數基金的話，費率最低檔、規模又比較合適的就是天弘中證銀行001594這只了。

001594的管理費率每年是0.5%，比管理費率1%的品種每年節約0.5%。托管費率也是比較低的。

對這些銀行指數基金來說，大家追蹤的指數都是中證銀行行業指數，

所以長期投資下來，費率低的品種就更有優勢。

管理費率的收取方式

這個管理費率是怎么被收取的呢？

其實，管理費是按日從基金凈值中扣除了的。我們看到的基金凈值，就已經是扣除管理費之后的了。

所以只要持有指數基金，就已經被提走了管理費。

管理費是每年收取的，所以假如說同樣是投資10萬塊錢，費率0.5%的品種，相比費率1%的品種，可以每年幫助我們省下大約500元。

總結

美國的很多指數基金，管理費率能到0.1%/年以下。不過這也是因為美國發展了很多年，指數基金的規模非常龐大，并且在各個基金公司之間互相競爭之下，最后費率就下降了。

現在在國內，指數基金剛發展沒有太長時間?；鹨幠Ｆ毡槎荚趲變|以下，競爭也不激烈。

其實從基金行業的角度來說，目前也沒有放開管理費率的自由競爭。

所以現階段大部分指數基金的管理費率0.5%/年就算低的了，少量幾只可能會更低一些。

未來隨著指數基金繼續發展，我們也會等到費用更低、對投資者更有利的品種的～

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）

私募基金的管理費和業績報酬究竟是如何收取的？_騰訊新聞

不少人對于私募基金的管理費和業績報酬如何收取的情況不了解，接下來就由滬紫律所劉鵬律師幫大家解讀下，快來看：

私募基金的管理費和業績報酬的收取方式和費率是基金合同的必備條款，也是與投資者商談的重點。

私募基金的管理費和業績報酬究竟是如何收取的

關于管理費，第一，管理費必須由經登記的私募基金管理人收取，非管理人不能收取；第二，關于管理費的計收方式，一般以認繳規模為基礎，也有一些基金以實繳出資金額或實際投資金額為基礎計收管理費。關于管理費費率，目前協會并沒有發布相關指引，可以通過當事人意思自治進行約定；第三，可以根據投資金額、投資階段、投資期限、投資者類別收取差異化的管理費。例如有些員工跟投平臺可以不繳納管理費；第四，管理費的收取應按照基金合同或者合伙協議的約定收取，若不收取管理費應合理說明原因，但實踐中，如果不收取管理費以及業績報酬，可能會被質疑是否為管理人的通道產品，很難解釋合理性。

關于業績報酬，第一，業績報酬是否只能由管理人收取？沒有明確的結論，實務中，管理人的關聯方是可以分享業績報酬的；第二，能否差異化計提標準？單只私募證券投資基金只能采取一種業績報酬提取方法，保證公平對待投資者。私募股權投資基金中若是對于業績報酬設定差異化安排，需要關注合理合規性，具體情況具體分析；第三，關于業績報酬的計提標準，目前中國基金業協會的指引要求業績報酬的計提比例不應超過業績報酬計提基準以上投資收益的60％，且不得采用對自身明顯有利、不公平或不恰當的業績報酬計提規則。

上海滬紫律師事務所劉鵬律師團隊私募基金服務主要內容包括：

私募基金管理人登記備案、私募基金管理人重大事項變更、私募基金管理人專項異常、私募基金產品發行備案輔導、股權類私募基金盡職調查、私募機構常年法律顧問、私募機構專項自查輔導和資管業務糾紛爭議解決。

基金管理費什么時候確認收入基金的托管費和管理費是什么時候收?。?酷米網

基金的托管費和管理費是什么時候收?。棵咳沼嬏幔吭轮Ц痘鸸芾碣M。基金運作中產生的一些費用需要由基金持有人承擔。

基金管理人需要向基金公司的員工和管理人員支付薪酬來管理和運作基金，基金公司的設施設備全部用于管理費用。

為了保證基金資金安全，需要委托銀行等信譽度高的機構進行資金管理，托管過程中需要支付的費用晚于托管費。

管理層問候和托管費的最終承擔者是基金購買者，也就是投資者。收取基金托管費的比例類似于基金管理，與基金的規模和所在地區有一定關系。一般來說，基金規模越大，托管費率越低，新興市場收取的托管費越高。

例如，國際托管費率通常在0.2%左右，而mainlandChina和的托管費率為0.25%。基金管理費和托管費是管理人和托管人向基金提供服務而收取的報酬，是管理人和托管人的業務收入。

管理費和托管費一般應經基金監管部門批準，并在基金合同或基金公司中注明。;幸運時間表，不得隨意更改。

此外，基金管理人、托管人不履行或者不完全履行義務導致的基金資產的費用或者損失，以及辦理與基金運作無關的事項所發生的費用，不得計入基金管理費和托管拓展材料。1.基金管理費基金管理費是指支付給實際運作基金資產并為基金提供專業服務的基金管理人的費用，即管理人因管理和運作基金而收取的報酬。

支付給基金管理人的基金管理費數額一般按基金凈值的一定比例從基金資產中提取。

基金經理是基金資產的管理者和經營者，對基金的保值增值起著決定性的作用。

因此，收取的基金管理費比例高于其他費用。

基金管理費是基金管理人的主要收入來源，基金管理人的費用不能單獨向投資人收取。

在國外，基金管理費通常是按照基金的一定比例按日計算的。;的凈資產(如年利率)并定期支付。管理費和基金的規模有關。

一般來說，基金規模越大，基金管理費率越低。但同時，基金管理費率也與基金類型、不同國家和地區有關。

一般來說，基金的風險等級越高，基金管理費率越高，其中費率最高的基金是證券衍生基金，貸款期權和權證基金費率最低的基金是貨幣市場基金。目前國內基金管理的年化費率約為1.5%。

為了鼓勵基金管理公司更有效地運用基金資產，部分基金還規定可以支付基金經理業績獎勵。

基金業績報酬通常基于管理的基金資產的增長。

2.基金托管費基金托管費是指基金托管人向基金或基金公司收取的為基金提供托管服務的費用。費用。

托管費通常是按照基金的一定比例提取每日計算和累積的資產凈值，并于每月月底支付給托管人。這筆費用也是從基金資產中支付，不需要向投資者收取?；鹜泄苜M包含在固定成本中。

基金的托管費和管理費是什么時候收?。?/p>

每日計提，按月支付(1)基金管理費基金管理費是指支付給基金管理人(基金管理公司)的費用，即管理人為管理和運作基金而收取的報酬。管理費按1.50%每日計提，于月末由托管人從基金資產中一次性支付給基金管理人，不向投資者另行收取。計算方法如下:每日應支付的基金管理費=前一日基金資產凈值×年管理費率÷當年天數(2)基金托管費是指基金托管人(商業銀行)為基金提供服務而收取的費用，如銀行為保管和處分基金的信托財產而提取的費用。托管費通常按日計提0.25%，按月支付給托管人。這筆費用也是從基金資產中支付，不需要單獨向投資者收取。計算方法如下:每日應支付的基金托管費=前一日基金資產凈值×年托管費率÷當年天數(3)基金運作費基金運作費包括支付注冊會計師費、律師手續費、年度會議費、中期報告和年度報告的印刷和制作費以及買賣證券的手續費。這些費用和支出作為基金的運營成本支付，運營費用占資產凈值的比例較小。從基金資產和don不要單獨向投資者收費。

基金

費用

托管費

資產

管理費

基金管理費是怎么收取的，比如1.5%的管理費，0.25%的托管費，分別怎么算，是持有幾天算幾天的錢嗎？-知乎

目前國內基金常見費用，主要包括以下4類：認購/申購費、贖回費、托管費、管理費、銷售服務費。

1、認購/申購費

這兩個都是指在購買基金時支付的費用，兩個費用是一樣的，但名字不一樣是因為認購費是在基金首次發行募集資金時產生的，申購費是在基金已經存在，并且過了基金的封閉期，你再去購買產生的費用。

通常情況下，這個費用會根據購買金額設置不同的費率，到達一定金額后有些基金還可以免認申購費。計算方法的話就是用購買金額乘上對應的費率。

2、贖回費

當你不想再持有手頭上的基金準備贖回，這個時候基金公司就會收取一定的贖回費，但是這個費用不是每次都會收取，有些基金規定持有基金到一定時長是可以免收贖回費用的，具體的話會在每只基金產品概況中說明。

3、托管費與管理費

托管費是指基金托管人為基金提供服務而向基金收取的費用，比如銀行為保管、處置基金信托財產而提取的費用。

基金管理費是支付給基金管理人的管理報酬，其數額一般按照基金凈資產值的一定比例，從基金資產中提取。

托管費與管理費在基金費用中占比較高，下面以指數基金為例給大家講一下如何計算這兩個費用。

（圖片來源：某基金產品概況）

從圖中可以看出這只的管理費率是0.15%，托管費率是0.05%。假設投資一萬元放在該基金中一年，不管最后是盈利還是虧損，你都必須支付的費用就是：1w*（0.15%+0.05%）=20元，當然各個基金的費率是不一樣的，大家在買基金前可以查看基金的產品概況，了解好基金的費率情況。

補充個小知識點：如果投資指數基金的話，碰到兩個類型一樣，資金規模接近的指數基金，可以選擇費用較低的那個，指數基金的話被動跟蹤指數，一般來說誤差不會太大，最后的結果是接近的，選擇費用低的基金可以幫我們節省一些費用，這樣有利于到手的收益更高一些。

4、銷售服務費

基金銷售服務費是基金管理人從基金財產中按一定比例提取的費用，主要是用來支付銷售機構的傭金、基金營銷費用、基金份額持有人服務費。

基金銷售服務費是從基金資產中每日計提的，也就是說大家看到每日收益，實際上是已經扣除了服務費的。這個費用并不是每個基金都有的，具體可以查看基金產品概況。

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風險提示：理財投資有風險，以上內容不構成投資建議。

基金管理費是怎么收取的，管理費托管費分別怎么算？-知乎

作為一個經歷過牛熊交替的長期基金投資者，我來詳細地給你解答下這個問題。

購買基金已經成為很多人的投資理財首選，通常我們最關注基金的收益情況，但是很少去了解基金的收費情況。實際上，基金的各項費用直接影響到最終的收益，因為同樣的管理和運作水平，多扣了費用，也就少了收益，所以選擇費用低的基金很有必要。

對于投資者來說，基金的費用分為兩部分：運作費用和交易費用，也叫年費和進出費用。前者是隱性的，我們不會直接看到我們付出了這筆費用；后者則是顯性的，每一筆都能看得到費用支出。

一、運作費用

基金的運作費用主要包括：管理費、托管費和銷售服務費。

管理費是基金公司真正的傭金，托管費是基金公司代資金托管銀行收取的費用，另外一個銷售服務費，通常只會在一些C類基金和一些創新型基金上出現。

管理費和托管費從基金資產中每日計提。每個交易日公告的基金凈值已扣除管理費和托管費，投資者看不到這筆費用，也無需在每筆交易中另行支付。

（匯豐晉信制造先鋒股票A基金的運作費用）

（匯豐晉信制造先鋒股票C基金的運作費用）

如上圖所示，基金收取1.5%的管理費，0.25%的托管費，均是以年為單位進行計價的。

具體計算方法是把管理費和托管費累加起來（如果有銷售服務費的話也要累加），即一年的費用為1.75%，然后平攤到一年中的每一個交易日，得出每個交易日的平攤比例。當你的申購份額被確認，出現市值漲跌，就開始從漲跌中征收這個每交易日平攤的年費了。

具體的征收方式，是在基金每晚出凈值前進行預先扣除。比如今天你持有份額的凈值漲了1個點，那這1個點是被基金公司扣除攤在今天的年費后的漲幅；如果你今天的凈值是跌了1個點，那這1個點的虧損，其實當中還包含了被攤在這一天的年費。

所以，當你申購的是指數基金，就會發現，你持有的指數基金漲跌幅，和跟蹤的指數漲跌幅，是有偏差的，其中就包含了年費的成本。而且，你持有基金的時間越長，承擔的年費成本就會日增；你購買的金額越多，被征收的年費總額就越多。

年費水準的高低，最終會體現在持有的基金收益里。因此，投資權益類基金，選擇同類型基金中總費率較低的那個比較劃算。

二、交易費用

基金的交易費用主要包含：認購費/申購費和贖回費。

1、

認購費/申購費

在基金首次募集期購買基金的行為稱為

認購

，認購期結束后基金需要進入不超過3個月的封閉期。

基金封閉期結束后，若申請購買開放式基金，習慣上稱為基金

申購

，以區分在發行期間的認購。

（博時滬深300指數基金交易費用）

基金申購費用可分為

前端申購費用和后端申購費用

，前端申購費用指的是在購買開放式基金時就支付申購費的付費方式。后端申購費用指的是在購買開放式基金時并不支付申購費，等到賣出時才支付的付費方式。

后端收費的設計目的是為了鼓勵投資者長期持有基金，因此，后端收費的費率一般會隨著持有基金時間的增長而遞減。某些基金甚至規定如果你能在持有基金超過一定期限后才賣出，后端收費可以完全免除。

基金申購費用計算公式：

前端申購費用＝申購金額-申購金額/（1＋申購費率）

后端申購費用＝贖回份額×申購日基金份額凈值×后端申購費率

如打算長期持有可以選后端收費，如不打算長期持有可以選前端收費。一般情況下，在網上申購基金，只有前端收費才能享受申購費優惠。

2、

贖回費

基金贖回費是指賣出基金時收取的費用。

基金贖回費用計算公式：基金贖回費用＝贖回金額×贖回費率

需要注意的是，贖回費和后端收費是不同的。后端收費與前端收費一樣，都是申購費用的一種，只不過在時間上不是在買入基金時而是在賣出基金時支付。

目前各大互聯網平臺銷售的基金通常會給出申購費打折的優惠，而贖回費絕大部分的基金產品采用的是份額持有滿一定期限進行減免，如上面說到的博時滬深300指數基金在持有時間大于3年時，贖回費率為0。

能讀到這里的人都是愿意深度學習的優秀者，最后小馬哥想請你幫個忙，如果內容對你有啟發，可以花一秒鐘點個贊，加個收藏。謝謝你！

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我是

@小馬哥的理財日記

，5年實戰投資經驗，基金實盤近六月收益33.94%，關注及時接收動態。

資本門入門篇|私募基金管理費究竟怎么收？_投資

原標題：資本門入門篇|私募基金管理費究竟怎么收？

本文從管理費的基礎定義出發，通過對某VC母基金多年積累的真實數據，在此收錄了其已投和部分未投基金關于管理費的各類數據，并對其進行深度解析。維度包括管理費計提方式、比例，影響管理費的因素以及基于大量真實數據和深度分析后，我們對公允的管理費收取方式的探討。

在私募股權投資領域，管理費一直是以“慣例”的印象存在于行業之中。相比直接反映基金業績的系列指標如IRR和DPI這類數據來說，業內對管理費的研究和討論相對較少，也更容易忽視其對基金業績的影響。所以，無論是管理費計提比例還是計提方式，大家似乎都已習慣業內的通常做法，也就并不怎么會去深究管理費背后的真相。

在筆者看來，研究管理費就是研究基金的運營邏輯。它的精髓在于研究的并非是基金業績所展現的結果，而是造成基金業績表現的過程。這一過程是否合理，是否為最優方案，是否發揮出了管理費最大的價值，是實實在在影響著基金最終的業績表現的。所以無論作為LP還是GP，參與者都應當更加了解管理費的真實面貌。

希望通過這篇文章，可以和大家一起，對投資階段為早期的私募股權基金，如何公允收取管理費這一核心問題進行深入的探討，并提出我們認為目前早期基金較為公允的管理費計提比例參考范圍，供行業參考。

一、私募股權基金管理費的概述

（一）管理費的內涵：

基金管理費是基金管理人因投資管理基金資產而產生的費用，此費用是由基金的有限合伙人（下文簡稱LP）支付給基金管理人，其數額一般按照基金認繳規模作為計算基數，也可按照合同約定的其他方式計算并提取?；鸸芾砣耸腔鹳Y產的管理者和運營者，對基金資產的保值和增值起著決定性的作用?；鸸芾碣M是基金管理人的重要收入來源，對基金的正常運作至關重要?；鸸芾砣说母黜楅_支不能另外向基金或基金公司攤銷，更不能另外向投資者收取。

在私募基金領域，“管理費”（ManagementFees）和業績報酬（CarriedInterestsorCarry）是私募基金管理人最核心的兩大收入來源，也是私募投資基金這一商業模式賴以存續的根基。

（二）管理費與基金期限：

常見的基金管理費收取公式為：

管理費=管理費計算基數×固定比例（通常為2%）×時間

基金期限通常有投資期（InvestmentPeriod）、管理及退出期（HarvestingPeriod）和延長期（Extensions）的劃分，在三個不同的期間，管理費的計算基數會有一些變化。

在投資期內，因投資活動開展比較密集，人員開支及業務開支較大，因此投資期內支付的管理費通常是最多的。最近在美國已經有一些私募基金開始出現按照基金凈值來收取管理費的模式，更加符合GP和LP利益一致性的要求。

管理-退出期是基金投資期結束以后的一段時間，基金不會再新增投資，因此必要開支是有所下降的，管理費也因此有必要進行一些調整。其中，管理費計算基數通常從“基金認繳出資總額”調整為“未退出成本”（指LP尚未收回的投資本金）。相較于基金認繳出資總額而言，這一基數有了比較大的下調。管理費計提比例在美元基金中常見的做法是按照一定比例逐年降低，如第一年為2%，第二年為1.75%，第三年是1.5%，以此類推。在人民幣基金中，目前這種情況還較為少見。

關于延長期是否可以收取管理費，或是否需要，目前不存在任何法律上的明文規定，而主要是基于商業安排的合同約定。

（三）管理費的常見劃分

目前市場對“管理費”的樸素理解大概有兩個主要類別：一是“管理費=基金服務必要開支”，主要指管理費是用于覆蓋普通合伙人（下文簡稱GP）提供優質的投資管理服務所需的必要開支；二是“管理費=GP的報酬”，主要指管理費是用于聘請GP為基金提供優質服務而支付的報酬。

管理費的使用由管理人決定，以下費用為基金管理人常見的幾大開支。

①管理人的日常開支，包括人事開支及其他必要業務開支；

②與基金管理相關的辦公場所租金、辦公設施費用及其他日常辦公經費；

③與項目投資相關的投資決策委員會會議費及投決會委員差旅費；

④與項目投資相關的業務盡調差旅費等；

⑤與項目投資相關的中介費用等。

在前述常見用途中，前兩項被理解為基金運營的必要開支，后兩項被理解為基金投資的必要開支，第三項則同時兼具兩者的特征。

二、已投基金管理費分析

（一）各子基金管理費計提方式整理

根據已投基金管理費計提方式的匯總情況進行梳理后來看，這16只基金共出現了7種收取管理費的方式。即：

①、存續期（包含投資期、退出期和延長期（如有））均按認繳規模的2%/年提取管理費；

②、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的1.5%/年提取管理費；

③、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的1%/年提取管理費；

④、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按尚未退出的投資項目的投資成本的2%/年提取管理費；

⑤、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模每年以0.2%/年的幅度遞減提取管理費；

⑥、僅投資期按認繳規模的2.5%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的2%/年提取管理費；

⑦、僅投資期按認繳規模的2.5%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的1.5%/年提取管理費；

下表為各只基金計提管理費時所屬的類型

（二）管理費計提方式的差異化分析

在已投的這16只早期階段的基金中，2%在管理費計提比例中被廣泛應用，出現頻率也最高。更具體點來說，2%主要出現在基金投資期階段的管理費計提比例中。其次出現頻率較高的百分數為1.5%、1%這兩個計提比例，主要出現于退出期和延長期的管理費計提比例中。

從以上數據可以看到，各只基金在投資期這個階段的管理費計提比例上出現高度一致的結果，除了基金C和基金G是按2.5%的比例提取管理費外，其余14只基金在計算投資期的管理費時均是按認繳規模的2%提取管理費。所以管理費計提方式的差異化便集中體現在了各只基金的退出期上，一是計算管理費的基數產生了差異，二是計提管理費的比例產生了差異。具體如下表所示：

從以上三張表所展現出來的結果看，在退出期階段，所投的大部分基金仍以認繳規模為管理費的計提基數，并以2%/年為管理費的計提比例。但值得注意的是，退出期按LP尚未收回的投資成本為基數來計提管理費，相較按認繳規模計提來說，理論上對LP的利益更優，也更合理。但從屬于此類別的兩只基金最多可提取高達16%的管理費的比例，和退出期按照最高比例2%提取管理費，以及均需在延長期繳付管理費的情況結合來看，GP的管理費收取總額與項目退出進度產生了更多的關聯性，這樣設計的邏輯預示著基金對項目整體退出時間的安排和預測上可能更為偏后。由于GP也會受到IRR和DPI這兩個指標的約束，所以GP雖存在上述對項目退出時間安排上偏后的可能，但并非沒有約束。

對LP來說，若基金選取以上這種管理費計提方式，實際或許要比其余類型的管理費收取模式要付出更多成本，預示著LP也將要承擔更長的資金回報周期。

當基金已進入退出期后，部分GP會有預提管理費的行為，管理費通常是按照提取時點當時的“未退出成本”來進行核算，在下一個提取時點對當時的“未退出成本”進行重新核算。也就是說，如果GP能夠“延后”分配，就能夠延緩“未退出成本”的減少，從而達到多收管理費的目的。這種“延緩”明顯是對LP不利而對GP有利的行為。除此之外，GP預提管理費的行為也預示著基金管理人或將存在資金流動性風險，對其自身的持續經營能力產生負面影響。

另外，基金C、基金M、基金G和基金H的合伙協議并沒有明確指出延長期是否需要繳付管理費，后續通過財務數據得知基金G和基金H屬于免于繳付延長期的管理費。為避免出現歧義和不必要的風險，在后續審核基金合伙協議中管理費的條款時，關于延長期是否收取管理費這點需要引起注意。

從以上現象可以看出，目前業內容易忽略基金延長期的管理費收取問題。理論上，退出期或延長期結束后，合伙企業開始清算。所以，清算期的管理費收取沒有約定。但值得注意的是，像基金D合伙協議關于管理費的約定中描述的“最后一個計提期間天數為合伙企業終止日（不含）與之前最近一個計提日（含）的期間”計提規則，即代表著清算期也會收取管理費。

（三）投資期、退出期、延長期對應的管理費計提比例與基金規模的分析

上表將基金的經營期限和管理費比例進行了詳細拆分，并與基金規模進行了對比。可直觀的看到不同規模的基金它們在設立基金經營期限的三個階段的時間長短和管理費計提比例之間的聯系和異同。從梳理后的數據看出，基金各階段管理費提取比例與基金規模暫未出現明顯聯系。按此結果進行初步推測，即投資同一階段的基金，管理費與基金規模無明顯關聯關系。

Preqin（英國咨詢公司）統計了從2003年到2011年間，各年份設立的基金固定管理費比例，并將基金按規模統一劃分成5億美元以下、5-10億美元和10億美元及以上的這三類，試圖分析基金規模與管理費的關系。從最終結果看出，多數基金還是選擇了2%/年的管理費率，同時大型基金費率要比小型基金略低。譬如：某些新設立的小基金年管理費高達2.5%年，而一些著名管理人新設的巨型基金管理費卻低至1%/年。但實際上，由于兩者收取管理費的基數不同，后者每年收取的管理費絕對金額還是要遠高于前者。

從以上數據可以看出，管理費與基金規模產生了較為明顯的差別。所以，一般來說的“基金規模越大，管理費率越低，基金規模越小，管理費率越高”的理論根據以上數據得知更準確的應指不同階段的基金，規模越大，費率越低，而非同階段不同規模的基金。

結合已投的16只基金和Preqin統計的三類不同規模的基金，可以看出，早期基金的基金規模與管理費并未產生明顯關聯關系的原因可能是由于同階段基金的規模方面的差距有限，這個差距尚未達到可以明確的在管理費比例上體現，而不同階段的基金管理規模便會有巨大差異，便會反映在管理費率上。

（四）管理費與基金管理人合計在管規模的分析

一個基金管理人大多情況是同時在管多只基金產品，這里便會產生一個基金管理人合計在管規模的概念。因基金運營團隊大多也是在共同管理著基金管理人旗下的各只基金，且每只基金所收取的管理費均會用于同一團隊，例如員工薪酬這一項作為每只基金的管理費的必要支出部分，則隨著新基金產品的發行，此部分支出存在重疊的情況，或將會導致新基金在設立管理費計提比例時有所調整。所以除了不同投資階段的單只基金的規模或將影響基金管理費外，同一管理人合計在管規?；驅⒁矔ζ鋯沃换鸸芾碣M制度的設定產生影響，但目前暫未獲取該VC母基金已投16只基金的基金管理人的合計在管規模的具體數據，所以無法進行進一步分析。

除此之外，從整個行業的趨勢來看，隨著國內私募股權行業的不斷發展，以及各基金管理人管理的基金產品數量不斷增加的情況下，未來整個私募股權行業新發基金的管理費計提比例勢必會逐漸降低，如果將這種趨勢反應到整個行業的基金管理人合計在管規模這一維度上來說，也就是我們所預測的，基金管理人合計在管規模越大，管理費提取比例將會趨低。

三、未投基金管理費分析（部分）

根據信源案例部分未投基金管理費計提方式的匯總情況進行梳理后來看，這11只基金的管理費計提方式均屬于元和已投基金7種管理費計提方式中的一種，這個結果也可大致看出在本文第二部分中總結的7種管理費計提方式，已基本囊括了國內早期基金的管理費計提方式。

①、存續期（包含投資期、退出期和延長期（如有））均按認繳規模的2%/年提取管理費；

②、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的1.5%/年提取管理費；

③、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的1%/年提取管理費；

④、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按尚未退出的投資項目的投資成本的2%/年提取管理費；

⑤、僅投資期按認繳規模的2%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模每年以0.2%/年的幅度遞減提取管理費；

⑥、僅投資期按認繳規模的2.5%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的2%/年提取管理費；

⑦、僅投資期按認繳規模的2.5%/年提取管理費、退出和延長期（如有）按認繳規模的1.5%/年提取管理費。

從以上三張表所展現出來的結果看，可以看出其與已投16只基金呈現相同的情況，即多數基金退出期仍是以認繳規模為管理費計提基數，以及按2%為退出延長期的計提比例。值得注意的是，延長期仍需要繳付管理費的比例在此次未投基金樣本中，占比較高，或將說明延長期仍需繳付管理費這一現象為國內早期基金中常見的現象。除此之外，退出期的管理費計提基數若按LP尚未收回的投資成本計算，需注意協議的計提時間是年初還是年末，這一因素對退出期開始的管理費計提基數會產生影響。

綜上，結合已投16只基金與部分未投的11只基金的管理費相關數據，已可以大致反應出國內早期基金的管理費計提規則與現狀。為了研究其他影響管理費的因素，下部分便將分析維度從已投16只基金及部分未投的11只基金擴大至整個私募股權投資行業來進行研究。

四、影響基金管理費的因素的研究

基金公司的重要收入來自基金管理費，管理費收入制度是基金管理的關鍵性制度。采用什么模式的基金管理費收入制度，間接決定基金公司的投資能力，進而影響到基金公司的經營管理行為選擇和業績。

根據外部數據資料結合已投基金管理費收取制度來看，目前國內私募股權基金采取的激勵制度基本均是固定管理費+浮動的業績報酬這種模式。這種固定管理費的模式，是否真正體現出了激勵作用，調動了基金管理人的積極性，各基金的管理費率是否合理，還有待驗證。本部分從以下幾個角度，嘗試給予這些問題一定的信息補充。

（一）團隊規模對管理費的影響

麥肯錫為了深入探究私募股權基金是如何通過運營團隊來執行投資策略，以及基金運營團隊的人員構成和未來發展趨勢，在一篇題為《privateequityoperatinggroupsandthepursuitof‘portflioalpha’》的研究報告中，對基金如何運營團隊，進而更好的為投資組合創造alpha（超額收益）做了深入的分析。

從該份研究報告中可以看到，在私募股權基金行業，為了提高投資回報率，越來越多的基金選擇搭建自己的運營團隊。根據PEI（倫敦最具權威的全球另類資產投資（私募股權，債權投資，房地產，etc.)排名媒體）做的統計，世界排名TOP25的基金中，每一只基金都有自己的內部運營團隊，且越來越多的基金在不斷擴充自己的內部運營團隊，為投資組合公司提供戰略方向和支持，也更多將投資戰略轉向創造超額收益。

該報告的數據顯示：在2015年，運營團隊將29%的時間用于“監控和報告”投資組合公司的業績上，到2018年這一比例下降到19%。同時運營團隊用于“推動可衡量的業績提升”的占比從2015年的40%增加到了2018年的49%。

從以上信息可以看出，越來越多的基金將會繼續擴大內部運營團隊，內部運營團隊也逐漸從之前的被動管理趨于主動管理。這些趨勢均會導致基金的運營成本上升，從而直接反映在管理費的提取比例或基金規模的調控上。更具體一點來說，越來越多的基金在搭建和擴充自己的運營團隊，意味著基金人員結構專業化的提升，即管理費中人力成本支出的上升。但從本段闡述的另外一個趨勢看，團隊工作性質從被動的“監控和報告”到主動管理，將“監控和報告”等被動型工作外包或與第三方服務機構合作，以便更好的為基金創造超額收益。這種變化提高了工作效率和管理費的使用效率，從而降低了基金的運營成本。下部分將著重討論上述第二種趨勢對管理費的影響。

（二）人效對管理費的影響

人效即團隊成員每人管理的資產規模。相較傳統業績指標，人效更有效的反映投資機構的組織健康程度。同時，人效的高低最直接反映到的地方之一就是基金的運營成本，也就是管理費。所以，研究人效與管理費之間的聯系，對研究管理費可以起到重要的參考作用。

人效這個因素直觀的反映出了管理人團隊中的兩種問題。一是資產的管理效率是否達到了同類管理人的平均水平，如果低于平均水平，要么是由于人員業務能力不夠，效率不高，要么是運營模式與同業不同。但無論哪點，都將直接體現在基金人力成本支出上。當然人效需要處于一個合理范圍內，基金規模過大或短時間內極速擴張都會導致過高的人效的情況出現，兩者均存在風險。在正常范圍內的高人效，意味著每個團隊成員的薪酬將會越高，管理費發揮的激勵作用將越明顯，并將會更有利于基金創造出alpha。

根據光塵資本獲取的人效數據中，全球資產管理規模前50的GP，每家管理著平均220億美元的資產，GP的人效中位數是4800萬美元/人，根據公開數據，中國若干一線GP位居世界前列。其中，中信產業基金人效約為8800萬美元/人、IDG資本（中國）約7500萬美元/人、深創投約8400萬美元/人、高榕資本約5500萬美元/人、大鉦資本約5000萬美元/人，均超過了平均水平，且管理效率在全球也處于領先。

一家優秀的基金公司如果長期提供著遠超行業水平年薪的薪酬，對LP來講，或許并不是意味著這家基金需花費更高的管理費。而是說明該基金人效較高，反而降低了管理費中最大的人力支出成本，使其管理費價值更多的發揮在激勵上，最終展現的結果是基金收取的管理費不一定比平均水平高，但業績表現依然亮眼。對于GP來說，高人效雖節省了管理費中的人力支出，但需要在采購第三方服務上投入更多，以此來支撐高人效。與國外成熟的三方服務體系不同，國內第三方服務體系尚未發展成熟，且投資機構對此付費意愿較低，幾乎所有工作事項仍然由團隊承擔，最終使管理費的使用效率和效果大打折扣。

（三）行業發展階段對管理費的影響

根據私募基金在國內發展的時長和現狀來看，GP相比LP，各方面都顯得更為強勢。主要是由于股權投資在國內尚屬非常年輕的行業，國內投資人教育程度尚且不足，專業出資人仍非主流，造成因專業化的巨大差距使基金管理人擁有異常強勢的地位，從而出現諸多與LP利益并不一致的行為產生。其中管理費是體現這種利益不一致的主要載體。

美國的資本市場及第三方服務機構已較為成熟，而且美國的機構LP占比以及專業程度均高于中國，所以美國資本市場的LP相較中國更為強勢，在GP這里也更具有話語權。同時，美元基金在管理費的使用上也較為靈活，除了支付薪酬和差旅費外，會有相當一部分用于支付第三方咨詢費，如數據采購、業務、財務和法務咨詢，以此來提高團隊整體的人效。優秀的大型美元基金由于人效較高，每個成員到手的薪酬也處于高位。據資料顯示，國內僅部分大型GP如第二部分提到的幾家，做到了將管理費運用成高人效+具有激勵性的分配機制。

理論上，多數人民幣基金管理費的約定為只能用于本基金投資活動的支出，主要包括薪酬和差旅費等。根據該母基金已投的16只基金以及有資料顯示的市場上其他基金的情況來看，并非所有GP都是嚴格按照協議中關于管理費的條款約定執行的。存在本應由管理費負擔的費用，劃入其他合伙企業費用的情況，其成本實質是轉嫁到了LP身上。

五、對投資階段為早期的基金，如何公允收取管理費的探討

目前尚未找到關于早期投資基金的外部資料和數據，可以找到的外部資料也主要是針對VC、PE和其他類型基金的管理費相關的情況進行的研究，故不可直接把中后期基金計提管理費的特點和偏好套用到早期基金中。

至于合理的管理費比例是多少，是否需要設定浮動管理費，以及怎樣界定早期基金管理費的最佳計提范圍，仍需伴隨著行業的發展，獲取更多數據嘗試多維度分析。但可以確定的是，管理費或業績提成始終處于一個定值并不是行業內最合理的狀態。

通過上文研究該母基金已投和部分未投的20余只子基金管理費的提取方式，以及分析了影響管理費的因素后，本部分對早期子基金的管理費計提方式和比例的公允性給予如下建議。

（一）早期私募股權基金管理費計提比例的合理范圍

根據上表“元和已投及部分未投基金管理費占比數量統計”，20余只私募早期股權基金收取的管理費計提比例從最低的9%至最高的18%的比例均有出現。被使用頻率最高的兩個管理費計提比例分別為10%和16%，使用這兩個比例的基金數量分別為7只和6只，且通過計算得知這20余只基金的管理費計提比例的加權平均百分數為13.35%。

通過研究這20余只基金的樣本量基本可以窺探早期基金的管理費計提現狀，即10%-16%這個管理費計提范圍可作為目前早期基金較為公允的管理費計提比例參考范圍；20余只基金的管理費計提比例的加權平均數13.35%可作為目前早期基金較為公允的管理費計提參考比例。

（二）投資期管理費計提比例的選取

考慮到股權類基金，尤其是早期股權基金，在投資期內GP需要投入大量精力尋找和挖掘項目，進行詳細的業務方面的盡職調查，且一只基金的項目投資數量相較中后期基金來說，也要更多。但是對PE基金來說，尋找和挖掘項目并非投資期的主要工作，且財務盡調占比也更為重要，這些區別使不同階段的基金在投資期所要承擔的工作量和耗費的精力有較大不同，且VC、PE基金相較早期基金，一般情況下存續期限更短，項目持有時間更短，投資回報的周期也更短，中后期基金的GP與早期基金的GP在基金的投資階段承擔的用于團隊運營和投資業務的資金壓力也不同。故早期基金在投資期收取的管理費計提比例高于其他階段的基金是合理的現象，且投資期計提2%/年管理費這個比例從目前行業發展階段來看也相對合理。

除此之外，有的基金會在投資期計提2.5%/年的管理費，如已投基金中的基金C和基金G。出現2.5%的高計提比例的情況主要可能是由于基金在管總規模偏小，且設立的投資期時間較短，需要較高的管理費來支撐基金正常運營，以此來保持正常的投資節奏。如基金G的基金規模僅為3500萬，屬于規模很小的基金。

值得注意的是，投資期2%/年的管理費計提比例雖從目前看，較為合理，但未來一定是呈下降趨勢。主要是由于上文分析到的，優秀基金的規模會逐漸變大，行業集中度會逐漸提高，并且在國內LP的專業化程度、行業成熟度、第三方服務機構的成熟度，以及GP的人效比等因素作用下，相信2%這個行業“慣例”會逐漸退出歷史舞臺，更低更合理的管理費計提比例會逐步形成。

（三）退出期管理費計提比例及計提基數的選取

考慮到退出期管理費的計提標準對GP安排項目退出的節奏和退出積極性有較大影響，便從以下從兩個角度來進行分析。

從LP的角度來說，認為基金到退出期的階段，投資任務基本已經結束，僅剩投后管理的任務，此階段開始不會產生太多的費用及精力損耗，故GP應降低管理費計提比例和調整管理費計提基數。

從GP的角度來說，若在退出期的管理費計提比例低于投資期，或者計提基數是按照LP未收回的投資成本計算，那么退出項目的數量決定著GP管理費的總額，即在退出期內，項目越早退出，管理費收取的金額就會越少。反之，項目越慢退出，管理費計提基數就越大，就可收取更多的管理費。

從以上LP和GP對管理費計提比例和基數的關注角度可以看出，不同的主體在退出管理期的管理費這一問題上有不同的訴求和看法，不能一刀切式的完全依照某一方的理解和認知進行約定。

若參考美元基金常見的做法，便是按梯度從投資期結束的第一年開始降低管理費提取比例。但已投16只基金中，僅基金O是按此設立的退出管理期的管理費提取機制。可以看出，此種計提方式在國內尤其是早期基金中，接受度和使用率尚且較低。

除此之外，上文有提到，近期部分美元基金出現按照基金凈值為管理費的計提基數這種模式，若按照基金截止計提管理費時的凈值為計提基數，相當于按照基金當時的賬面價值計算。雖然賬面價值越高，GP提取的管理費金額會越大，但也說明基金未來的回報越高，對LP來說也更為有利。按照凈值作為計提基數來計算管理費，相比按照認繳規?；蛘週P未收回的投資成本來說，不僅更加調動了GP為LP創造高回報的積極性，同時也避免了上述分析到的GP和LP針對管理費計提方式產生的分歧和存在的風險，如按照LP未收回成本作為管理費計提基數的時候，不排除GP為了多收取管理費從而有意放慢對待項目退出的節奏。并且，按照基金凈值作為管理費計提基數這樣的收取方式也更加符合GP和LP的利益一致性。

需要注意的是，在考慮對某一時點的基金投資組合進行定價時會有一定的難度。因為基金當前的價值只是賬面價值，并未實際變現退出，有可能在中途因為基金投資組合中項目發展不及預期導致基金投資組合的賬面價值后續出現較大波動，導致GP前期多提或者少提管理費。所以在采取這一模式時，需要引入回撥機制，平衡GP與LP的利益。

（四）管理費在延長期該不該收費

延長期是否可以收取管理費，可以有如下幾個判斷標準：

1、造成基金期限的延長是否與GP怠于履職有關。主要體現在該基金投資期結束時，尚未完成投資任務。如有，可以在此情況發生后，約定延長期不得收取管理費，或者降低管理費的提取比例；

2、基金期限的延長是否會要求GP持續進行管理投入。如有，則應當允許GP適當收取管理費；

3、基金期限的延長的決策程序是由GP單獨決定還是由全體合伙人決定。如延長由GP單獨決定，延長期仍然正常收取管理費是一種比較明顯的利益沖突行為，LP很難觀察基金延期究竟是項目管理層面的決策還是GP期待多收管理費而作出的決策，因此建議延長期由GP單獨決定時應當對延長期管理費的收取予以必要限制，如安排不得收取管理費或者降低管理費計提比例等。

延長期是否收取管理費，以及如何收取管理費，也可以采用基金是否進入延長期交由LP決定的方式，屆時LP根據GP匯報的項目投資情況，與GP共同商議相應的退出計劃，在退出計劃范圍內給予GP合理的管理費，作為延長方案一并由全體合伙人會議進行審議。這是一種理論上較為公允的安排方式，但由于上文提到的目前國內GP與LP專業性方面的差距等因素，要想使此種方式真正實行起來，還較為困難。

（五）管理費和其他合伙企業費用該如何界定

對私募股權投資基金來講，合伙費用主要是資產消耗產生的費用和發生負債所產生的費用，它包括管理費和其他合伙費用。合伙費用的花銷不光對LP而言會對其權益產生直接影響，對于運營費用管理水平不好的GP而言將影響到其投資業績的表現。

若管理費與其他合伙企業費用的界定不明確，即使GP是按照合伙協議約定的管理費計提比例進行管理費提取的，但由于在基金運營過程中產生的本應該納入管理費中的費用，最終納入到了其他合伙企業費用，導致LP實際承擔的管理費高于合伙協議約定的管理費金額上限。

因此準確厘定管理費和其他合伙費用的范圍對各方來講都比較重要。所以在“合伙費用”的外延定義、分攤方式和相關限制性措施等方面，歷來是GP和LP之間比較容易產生分歧的地方。那么如何界定該合伙企業運營中發生的費用是屬于其他合伙費用還是管理費，把握以下三個問題便可進行較為清晰的劃分，即①這錢該不該花？②該花誰的錢？③如何分攤？

如果屬于不該花的錢，基金實際上花了這個錢，那么很可能將觸發的是GP的管理責任（越權花錢），違反信義義務給基金造成損失，相應應當由GP來進行補償。而如果屬于應該花的錢（業務必須產生的費用或發生了特定情況就必須支出的費用），那么就應該可以進入到第二個問題“該花誰的錢”。

在討論這個問題的時候，“其他合伙費用”就是一個比較好的判斷標準。在沒有類似“其他應當由合伙企業支出的費用”的兜底條款的情況下，屬于其他合伙費用定義的，就是應該由合伙企業承擔的費用（本質上是LP來承擔）；而不屬于其他合伙費用定義的，則就應當由GP收取的管理費來承擔。如果合伙費用定義存在兜底條款的，則可能需要結合管理費的兜底條款、商業操作慣例等多種情況共同判斷，一項費用的支出是否應當被歸入到其他合伙企業費用當中。

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